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工银国际:匹克增长超越平均水平
日期:2020-10-17 20:23

工银国际:匹克增长超越平均水平

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  工银国际  陈梓汶

  我们看好匹克作为中国高增长运动服装品牌,尤其是品牌与篮球和NBA有着紧密连系。匹克主要面向大众化市场,高度渗透低端城市。我们相信匹克可受惠于城镇化和工资上升,预测2009-12 年盈利复合增长率为31%,对应2011 年市盈率对盈利增长率(0.3 倍)或除现金后市盈率(7.4 倍)估值吸引。维持“买入”评级,目标价7.70 港元。

  增长最快运动服装品牌。匹克是中国知名大众化运动服装品牌之一,品牌与篮球和NBA(美国职业篮球联盟)有着紧密连系。匹克成立于1991 年成立(较安踏更早),在二、三线城市的品牌认受性高(超过70%店铺位于较次线城市)。我们认为公司可直接受惠于高速城镇化和工资上升。我们预测匹克总店数将于2010 年底突破7,300 间。

  经营状况汇报。匹克公布2011 年第1-2 季订单金额显著增长24-25%。鉴于品牌升级、高速扩张店铺网和比较基数较低,预料未来增长可保持在平均水平以上。加上订货会订单金额增长理想,我们预测匹克2009-12 年复合增长率为31%,是运动服装品牌股中最高。

  估值和评级。以昨日收市价计,匹克2011 年预计市盈率为9.2 倍(除现金后为7.4 倍),估值显得吸引。其盈利增长强劲,市盈率对盈利增长率仅0.3 倍。基于13 倍2011 年预计市盈率较目标市盈率折让40%,目标价定为7.70 港元。维持“买入”评级。

  主要风险。1)较次线城市购买力逊预期,2)成本上涨损害毛利率,3)大型同业可能降价进入较次线城市的威胁。

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